中石油施展财技千亿资产出售力度空前0-【zixun】

中石油施展财技 千亿资产出售力度空前

“一旦（混合所有制）正式实施，中石油将净入千亿元，这对短期钱紧的中石油来说，弥足珍贵。”5月12日傍晚有投行人士坦言。

当天股市收盘后，中石油（601857.SH）宣布，公司董事会审议通过了《关于设立中石油东部管道有限公司及产权转让相关事宜的议案》。根据议案，中石油拟以西气东输管道分公司管理的与西气东输一、二线相关的资产及负债，以及管道建设项目经理部核算的与西气东输二线相关的资产及负债，出资设立全资子公司东部管道公司。

中石油公告称，在东部管道公司成立后，中石油拟通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100%的股权，转让后将不再持有东部管道公司任何股权。

5月13日，中石油开盘即出现大涨，收盘于7.65元/股，较前日上涨0.79%。

“这是一笔千亿元的大单，按以往经验，其溢价将至少在100%以上。至于今后是否赎回及怎样赎回，显然不在现任领导人的考虑范围。”上述投行人士说。

据他透露，目前中石油已与多家基金公司磋商，谋划如何在产权交易所接盘，“估计中石油仍会持有一定比例股权，而剩余的则由基金公司持有。按以往经验，中石油会给出8%-10%的回报率承诺，甚至会承诺在一定时间后的赎回。”

对此说法，中石油有关人士以“尚未发生”为由拒绝做出评论。

此前，中石油已与宝钢、全国社保资金、泰康资产等在西气东输一、二、三线上展开合作；中石油实物资产持有50%股权，宝钢、全国社保资金、泰康资产等以溢价200%的出价入股剩余股份，从而实现了管道资产的大幅增值。

千亿资产出售

东部管道公司是以原中石油西气东输管道公司资产架构为基础组建的，管道总里程超过1万公里。

根据公告，东部管道公司拟在上海浦东新区注册成立，注册资本拟为人民币100亿元。毕马威华振会计师事务所以2013年底为基准日对东部管道公司资产进行了审计，总资产为人民币816.7亿元，总负债人民币526.7亿元，净资产人民币290亿元。

不过，北京中企华资产评估有限责任公司依据重置成本法，对这部分资产进行了评估，经评估的总资产则为人民币916.3亿元，总负债人民币526.7亿元，净资产为人民币389.5亿元。

中石油公告称，在东部管道公司成立后，中石油拟通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100%的股权，转让后将不再持有东部管道公司任何股权。最终评估值以中石油母公司备案的结果为准，公司将以经备案的评估后全部净资产出资。

这是继今年2月中石化（600028.SH）推出销售板块混合所有制后，石油央企在引入社会资本方面的最新举措，而且相比中石化限定的30%上限的措施，中石油的力度更大。

据了解，此次改革始于4月17日中石油全面深化改革领导小组第一次会议，会上中石油集团董事长、全面深化改革领导小组组长周吉平审议通过了扩大辽河油田、吉林油田经营自主权试点建议方案和部分管道资产整合方案。

“对中石油来说，改革蒋洁敏时代的一些弊政和获取增量资金同样重要。”上述知情者坦言,“相比油田问题的复杂，管道公司的混合所有制就容易多了，因此东部管道公司的改革和引入增量资金迅速出台是很自然的事。”

据他透露，进入东部管道公司的资产是在2012年后根据区域整合原则新成立的管道运营实体，它包含湖北武汉以东至上海的西气东输一线管道的全部资产及西气东输二线的部分资产，管道总里程超过1万公里。

由于区域化原则打破了过去“南方公司还管理着北部管道”的情况，管理成本减少，而且有利于运营企业与各所在地的省市政府、客户之间的更多接触，因此2013年中石油在长江中下游地区天然气市场覆盖率实现了进一步增长。

“随着气价改革的进一步落实，这些资产的赢利能力将进一步提高”，有中石油总部人士说。

据他透露，目前中石油并没有十分明确的股东引入计划，也没有明确的股权治理、董事会席位安排规划，一切都要等到东部管道公司股权在产权交易所上市后，“视当时具体情况而定”。

而上述知情人透露，目前中石油已与多家基金公司磋商，谋划如何在产权交易所接盘。由于收购需要资金量太大，因此无论沿线地区地方燃气公司，还是深圳燃气(601139,股吧)（601139.SH）等已上市燃气企业都无力单独参与竞标，因此引入基金公司等财务投资者部分接盘的可能性很大。

此前，中石油也采取过这种模式。

2013年，中石油与泰康资产、北京国联能源产业投资基金（简称国联）等联合成立中石油管道联合有限公司，泰康资产和国联以溢价200%的模式拥有了50%股份。

内部财务压力

事实上，经历原董事长蒋洁敏时代的大幅扩张后，周吉平接手的中石油现在很缺钱。

据了解，2009年提出海外产量2亿吨目标后，中石油在油气开采领域的投资明显加速，“伊拉克投资以十亿美元计，澳大利亚项目动辄数十亿美元，苏丹、哈萨克斯坦、委内瑞拉等也需巨额资金投入——但它们都是长期项目，因此公司资金压力还是很大的。”上述中石油人士坦言。

即便在国内，为了保持油气产量稳定，中石油也不惜巨资：在大庆油田，为恢复产量5000万吨/年，中石油不但加密井口的分布，还大力挖掘那些低产井的产量；在长庆油田，中石油更是为实现其年产油气5700万吨目标，大量开采日产量仅有2吨的油井。

2012年年报显示，当年公司经营活动产生的现金流量净额为人民币2392.88亿元，比2011年下降17.5%，至2012年12月31日公司拥有的现金及现金等价物为人民币433.95亿元。而2011 年，其经营活动产生的现金流量净额为人民币2901.55亿元，比2010年的人民币3187.96亿元又下降9.0%， 2011年12月31日拥有的现金及现金等价物为人民币611.72亿元。

2013年公司经营活动产生的现金流量净额为人民币2885.29亿元，比2012年的人民币2392.88亿元上升20.6%，而这种增长正是建立在泰康资产与国联的高溢价入股中石油管道联合有限公司以上，这种一次性收益势必无法维持中石油长期增长。

“虽然总部已经决心抑制过去那种高投入、低增长的投资，但是现有的规划还是要执行，它们都需要巨额资金的投入。”上述中石油人士说。

5月5日，中石油正式收到吉尔吉斯斯坦能源与工业部对中亚天然气管道D线吉国段可研报告正面审批结论。这标志着D线吉国段可研报告吉国政府报批工作顺利完成，随着下一步相关工作的推进，D线动工的时间点近在眼前。

据了解，D线是连接西气东输三线气源地的主要工程之一，它途经乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦3个国家，绵延数千公里，在中国新疆与西气东输三线连接；之后再经西起新疆霍尔果斯，东抵福建省福州市的管道，最终将中亚天然气运至东南沿海，仅境内管道干线就达5220公里。“其中国内段的投资就达千亿以上，没钱怎么办”，那位中石油人士说。

据他透露，下一步中石油还将兴建西四线至西七线等四条中亚至中国内地的天然气管道和两条中俄之间的天然气管道，“现在让出部分股权，无疑会减轻中石油的资金压力。”

投资者的收益

其实，包括泰康资产在内的财务投资者也十分看好中石油的管道业务，因为中石油不但给予了它们一定的投资回报率，而且还答应它们十年后可以由中石油进行赎回。

根据此前中石油管道联合有限公司公告，该公司除中石油置入的价值200亿元的管道资产外，泰康资产和国联将共同出资600亿元，持有联合管道50%股权。其中泰康资产将以现金出资360亿元，认缴合资公司注册资本120亿元，持股30%，其余计入资本公积；国联以现金出资240亿元，认缴注册资本80亿元，持股20%，其余计入资本公积。

相比而言，泰康资产和国联交易价格有了明显的溢价，出资超过中石油3倍，但是泰康资产等并不吃亏。

根据中国现行天然气定价机制，天然气终端价格包括天然气井口价（或进口口岸价）、管输费用和分销成本等，其中管输成本一直是由管输公司自己确定，并报国家发改委核准，因此虽然2012年中石油天然气板块因进口天然气价格倒挂巨亏419亿元，但其管输业务却是获利丰厚。

此外，在那份中石油与泰康资产和国联签署的协议中明确规定，公司成立十年内，泰康资产与国联不得以任何方式退出；十年后，泰康和国联若要转让股权，其转让方的选择应取得中石油的认可。

“这意味着在十年后，中石油可以赎回泰康和国联的股权，当然其赎回价格肯定会保证投资者的收益的。”上述知情者透露。

对于东部管道公司是否会沿用以往模式操作及投资者的回报率将达到多少，上述中石油人士并未作答，表示现在什么都还“尚未发生”。

对于此次中石油的举措，上述投行人士揣测，“这也许是为将来组建国家管网公司奠定基础”。

他指出，目前包括中石油、中石化旗下的管网都是由各自公司投资，并完全控制的，国家将这些管网剥离难度很大。但是随着中石油管网股份制的不断推进，它对这些管网的控制力将会逐渐削弱，而社会资本对其的话语权将渐渐增加，待国内管网建设渐渐成型，国家完全可以将这些独立公司进行整合，成立国家管网公司。

“比如现在中石油有中石油管道联合有限公司和东部管道公司，中石油持股都在50%左右；如果将中石化的川气东送管道并入进来，这个新公司里中石油的绝对控股地位就没有了；如果将西四线等更多管网公司并进来，中石油的话语权就会渐渐削弱，管网定价权就有可能被社会资本所掌握，油气管网公平开放也具有可操作性了。”

对此说法，记者并未从相关石油公司得到印证，只能作为一种猜想留待今后证实了。

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